“物以稀为贵”，今年以来，炒鞋风潮愈演愈烈，成为资本游戏之一，炒鞋者通过购买限量版鞋来赚取差价。同时，这也从侧面说明一个问题，随着我国生活水平的提高，年轻人攀比心理以及对鞋子的热爱程度已经高于之前，大多数人对鞋子的需求也增强，从而加大了鞋类市场的规模。

说起361度（01361-HK），相信大家一点也不陌生，“买一送一”这是我对361度最深的印象，一直走中低端路线的361度，不仅质量不错，价格也便宜，可谓是球鞋里边的“物美价廉”，学生时代篮球爱好者的最爱。

361度在港交所上市于2009年，同花顺软件显示，股价最高达每股6.833港元，算上这么多年的分红，每股股价比6.833港股更高，截至2019年11月15日，股价仅每股1.3港元左右。而这些年安踏体育（02020-HK）、特步国际（01368-HK）、李宁（02331-HK）等运动跑鞋品牌的股价却节节高升，屡破新高，相较于他们，361度就显得有点落后。

大股东增持152.8万股

11月13日361度发布公告更换核数师，次日（11月14日）开盘，361度的开盘价就跌去了12.5%，股价最多下跌接近40%，但毕竟361度还是老品牌，品牌认可度及经营能力还是有目共睹的，2019年上半年的归母净利润超过2018年全年的归母净利润，股价最终逐渐回归理性，收盘于1.35港元每股，当天跌去15.63%。

随着股价的下跌，11月14日及15日，361度主席兼执行董事丁辉煌先生通过铭榕国际有限公司从公开市场以平均每股约1.33港元增持152.8万公司股份，总代价约204万港元，由公司股东增持可见，股东对361度的发展还是比较看好，股价的大跌可能使得当前的股价处于较为低估的水平。

丁辉煌先生对361度的前景充满信心并表示：361度今年三季度主品牌及童装品牌销售持续增长，近期推出的联名产品在市场上更成功得到消费者的关注及支持。今年6月，高达联名系列产品有超过6万人预订，于推出当日一秒售罄，第二批的联名产品在市场亦得到热烈的反应。截至10月底，百事联名系列及小黄人联名系列产品的累计销售表现理想。加上中央政府积极鼓励内需，预期公司业务在国策的带动下稳健增长。

唯一破净的运动品牌

谈到运动品牌，大家先想到的可能是阿迪、耐克，但近几年，我国国内运动品牌也越来越火爆，增长势头越来越强劲，在国内，361度、安踏体育、特步国际及李宁四大国产运动品牌占据了中国运动市场的半壁江山。

市值方面，截至2019年11月19日，安踏体育接近2080亿元港币市值，稳坐国内第一运动品牌的宝座，但随着近几年安踏体育、特步国际及李宁股价的大幅上涨，估值也在提升，而361度的股价似乎显得有点低调，近几年的股价也在下跌，随着近期股价的下跌，相对比同行的安踏体育、特步国际及李宁三大运动品牌，361度的估值已经凸显。

截至2019年11月19日，安踏体育、特步国际、李宁及361度的市盈率（TTM）分别是38.85、12.65、41.26及7.09，很明显，361的市盈率（TTM）远低于其他三家运动品牌。市净率方面，安踏体育、特步国际、李宁及361度的市净率分别是10、1.38、7.93及0.9，361度是唯一一只破净的股票，并且361度的市净率仅有安踏体育市净率的9%。从市盈率（TTM）及市净率来看，公司的估值远低于同行，而今年上半年的业绩来看，公司的业绩有小幅上涨。

中期增速稳中有进

今年中期报来看，公司的营业收入32.37亿元，较去年同期增长7.29%，归母净利润3.67亿元，较去年同期增长9.66%。

鞋类、服装企业的发展离不开研发投入，只有不断创造出新的鞋类、服装，才能赶上新的潮流，迎合年轻消费者的喜好，吸引年轻消费者的眼光。今年上半年的研发投入上，361度、安踏及特步研发成本占公司总收入的约3.1%、2.4%及2.4%，从研发投入占比总收入来看，361度的最高，截至2019年6月30日，公司已取得334项专利，共有785名技术人员参与产品研发，其中鞋类研发人员481名，服装研发人员246名，童装及配饰产品研发人员58名。由此可见，361度比其他运动品牌公司更愿意花钱去研发设计符合消费者喜好鞋类及服装，也说明公司会不断更新出新的产品。

分业务来看，今年上半年，361度的两大核心产品鞋类及服装的收益都上涨，分别同比增长3.8%及12.1%，鞋类销售占总收益的比例由45.2%下降至43.7%，服装销售由40.1%增长至41.9%，可见，今年上半年，公司的服装销售增速好于鞋类销售增速。

门店开设方面，于2019年6月30日，361度共开设5444间核心品牌门店，其中约73.9%为独立街铺，公司未来打算在商城及百货继续开设新门店。地区方面，约74.9%的门店位于中国三线或以下城市，而6.6%及18.5%的门店分别位于中国一线及二线城市。可见361度的门店布局主要在三线城市，二线城市次之，一线城市最少，但从消费力来看，一线城市的消费力最强，这与361度的产品走中低端路线也有关，未来361度需要寻求突破，还需在品牌定位和产业创新上下功夫才行。

行业上，我国获得2022年冬奥会的举办权，中国冰雪市场迎来快速发展的契机。据体育产业十三五规划指引，到2020年中国冰雪产业规模预期将达到6000亿元，2025年有望超万亿，这将有望带动国产运动装备品牌脱颖而出的机会。361度作为国内运动品牌的佼佼者，有望借助于此来提升品牌的知名度及销量。

作者：蔡凯铖

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