【野火科技】12月15日讯，美股周五收盘，途牛收于2.21美元，本周是途牛股价不断创新低一周，并曾在周二盘中一度低至2.18美元。从周初2.39美元再跌去0.18美元，现在市值还有2.72亿美元，且不说携程比，就是和同程艺龙相比，完全不在一个层级上。

途牛（TOUR）股价节节败退，自然是源于公司始终无法解决：规模化且持续盈利大难题。一年四个季度，三季度是旅游旺季，途牛在最近三年中，旺季都有盈利“喜报”。考虑到途牛通过大大减低营销费用、研发费用来间接帮助实现季度盈利，但这显然远远够不上可持续健康发展。

让投资者感到痛心的是，途牛上市前和上市后，未能在任何完成财政一年度实现盈利。途牛官方曾宣布，在2018年实现非美国会计准则下利润大约2200万元，但这和途牛上市前后累计亏损相比，无异于杯水车薪，并且看起来不可持续。

携程前三季度实现净利润50亿元，同程艺龙实现净利润大约6亿元；而途牛前三季度亏损3.3亿元，NON-GAPP后在三季度实现净利润3800万元。所以途牛宣布连续旺季三季度NON-GAPP盈利，但不足以覆盖财年中其他三个季度留下的亏损窟窿。

wind统计数据显示，自2011年度至2019年前三季度，途牛累计亏损大约59亿元；上市后2014年至今年前三季度，进入第六个年头，不到6年累计亏损掉大约56亿元。去哪儿此前是OTA亏损王，但去哪儿已经退市，同时变成携程系一员，其独立核算下应该实现盈利。所以，在现OTA上市企业中，途牛无疑亏损最多。

持续亏损下，从11月开始，在社交网络以及微信群中，不断传出途牛减员消息；还有部分员工抖音上晒出离职小视频，不少同仁颇为伤感。为了节流，途牛这么做也不奇怪。但减员不是目的，何时能走上良性发展之路，才是途牛目前还在战斗几千名员工更为关注的问题，这不仅关乎饭碗，更关乎公司生存。

截至12月14日美股收盘，途牛市值为2.72亿美元，携程(TCOM)市值为199亿美元，同程艺龙(780.HK)市值为251亿港元（大约为32亿美元）。携程市值太高，与之再比较已经没有意义，老对手同程艺龙和途牛相比，市值是途牛大约11.7倍。

在国内旅游电商势力版图中，不到3亿美元市值的途牛，逐渐从中心被挤压至边缘，变成不起眼。上一轮大洗牌是2015年，以携程收编去哪儿、私有化艺龙暂时告一段落。伴随市场传出马蜂窝裁员40%消息，笔者有理由相信，时隔5年后，旅游电商正在迎来新一轮大洗牌时间。

途牛已经“破净”，即净资产远远高于市值，目前市净率为0.63。所以，会有“白衣骑士”出来收编途牛吗？

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